时间：2023-06-19 01:03
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投资要点： 公司公布2012年中报业绩预告片，高于预期 公司预计2012上半年归属于上市公司股东的净利润4377万元至5315万元，对应EPS为0.14-0.16元，较上年同期上升15%30%，考虑到3700万元非经常性损益，公司经营净利润大约为677万元至1615万元，EPS仅有为0.02-0.05元，高于预期。 公司业绩上升主要由于价格下降及三项费用提升 公司光伏逆变器主要集中于在国内光伏市场，由于逆变器行业技术壁垒较低，随着国内电力电子企业争相转入，生产能力不足造成的价格压力较小。2012年二季度，逆变器价格（含税）已较低至0.7元/W，较2011年底减少大约20%，在目前注目装机量而非发电量的国内市场中，公司的技术溢价较难获得反映，价格随行就市相当严重，造成毛利率上升显著。同时，由于国内市场渠道成本较高，在竞争白热化的市场中，公司渠道、研发费用比例提高较小。
光伏逆变器价格下降是必定，盈利能力未来将会企稳 2011年全球光伏逆变器生产能力已约48GW，供大于求的局面将长期保持，价格下降将是必然趋势。光伏逆变器归属于轻资产制造业，生产能力弹性相当大，因此逆变器价格降幅会经常出现组件的降价幅度，而预示着二季度光伏产业链价格企稳，逆变器价格下降空间受限。
随着公司生产能力扩展及自动化生产线的投产，生产效率大幅度提高，规模效应将以求体现，2012年成本上升幅度未来将会超过5%-7%。因此，公司2012年毛利率仍未来将会维持在35%-40%。
下半年国内市场未来将会超强预期，未来业绩快速增长看量 2012年国内光伏政策频出，政府救市意愿显著；甘肃、青海等省分别调低2012年装机目标；光伏电价年内或将上调，下半年或将步入抢走装潮，因此，我们指出国内市场未来将会超过8GW，多达市场预期。公司作为国内光伏逆变器意味著龙头，产品质量、性价比及业主接纳程度皆为国内一流，比起组件等其他光伏产业链环节，公司业绩对于国内市场快速增长的弹性是仅次于的。
公司募投项目年产100万千瓦太阳能光伏逆变器项目2012年早已投产，虽然未来市场竞争仍白热化，但是我们依旧寄予厚望公司在国内光伏逆变器的龙头地位，生产能力获释确定性较小。 投资建议及评级 我们指出分布式发电及配额制政策未来将会在年内实施，市场对发电量将更为推崇，公司技术溢价将以求反映，调整公司2012-2014年EPS至0.62、0.77、0.91，对应目前股价的PE为18X、14X、12X，考虑到公司生产能力具备较高的弹性，给与公司2012年20-25倍PE的估值，目标价格至12.4-15.56元。 重点注目事项 股价催化剂：分布式费电及配额制政策实施、海外业务发展超强预期风险提醒：降价幅度、国内光伏市场、公司市占率高于预期。
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